Hydraulika Siłowa Syców

1. Wstęp do wyceny przedsiębiorstwa

Na początek warto się zastanowić dlaczego chcemy wyceniać nieruchomości. Powód jakim sie kierujemy może wpłynąć na wybór metody wyceny. agregaty smarownicze
dozowniki olejów i smarów

1.1. Cele wyceny przedsiębiorstw

Powodem wyceny małych i średnich przedsiębiorstw mogą być obowiązki wynikające z przepisów, lub też decyzje właścicieli związane z prowadzoną lub planowaną strategią rozwoju przedsiębiorstwa. Prościej mówiąc z planowanymi inwestycjami.

Do pierwszej grupy należą przypadki, w których konieczna jest wycena: z powodu zmiany formy prawnej działalności przedsiębiorstwa (wycena aportu zgodna z wymogami kodeksu spółek handlowych); w sytuacji wstąpienia lub wystąpienia wspólnika do/z spółki, w związku z wewnętrznymi nieporozumieniami lub rozliczeniami; w przypadkach rozliczeń wynikających z prawa rodzinnego, prawa spadkowego lub podatkowego.

Druga grupa motywów, dla których wyceniane są małe i średnie przedsiębiorstwa, ma przesłanki czysto biznesowe.
Należą do nich:
➔ kupno lub sprzedaż przedsiębiorstwa;
➔ łączenie się przedsiębiorstw;
➔ nowa emisja akcji lub wprowadzenie do spółki nowego wspólnika;
➔ wycena wkładów niepieniężnych (włączając w to zorganizowane częśc przedsiębiorstwa);
➔ wprowadzanie systemów zarządzania zorientowanych na wartość (Value Based
Management).

Zjawisko wyceny małych prywatnych przedsiębiorstw jest bardzo powszechne w Stanach Zjednoczonych. Mała firma amerykańska przecienie zatrudnia do 100 pracowników.2 Zdaniem W.M Yegge.a, amerykańskiego praktyka wyceniającego małe przedsiębiorstwa, nastąpi w najbliższym czasie nasilenie tego procesu w USA spowodowane głównie: przekazywaniem firm w ręce członków rodziny lub spadkobierców przez właścicieli osiągających wiek emerytalny, którzy zakładali swoje firmy elektropompki elektropompki do chłodziwa i olejów elektrosprzęgła
po II wojnie światowej; rozwojem rynków globalnych (fuzje i przejęcia); oraz niskiej podaży pracy w dużych przedsiębiorstwach.3 Ygge prognozuje także większą dynamikę strategii rozpadu dużych przedsiębiorstw (downsizing), w wyniku której zarządy tych przedsiębiorstwa będą cedować swoje funkcje na mniejsze przedsiębiorstwa, otaczając się gronem poddostawców i małych zakładów świadczących różne usługi.

Należy stwierdzić, że w stosunkowo młodej polskiej gospodarce rynkowej wycena małych i średnich przedsiębiorstw jest obecnie dokonywana z powodów narzuconych przez obowiązujące przepisy prawa, ale coraz częściej wyceny dokonuje się w procesie kupna lub sprzedaży przedsiębiorstwa. Jako, że sprzedaż lub kupno przedsiębiorstwa, zgodnie z tendencjami panującymi na świecie, mają szansę stać się głównymi powodami wyceny małych i średnich przedsiębiorstw w Polsce warto zastanowić się nad motywami, jakie kierują przedsiębiorcami sprzedającymi swoje firmy lub kupującymi inne firmy.

1.2. Przesłanki sprzedaży i zakupu przedsiębiorstw

Wśród przyczyn sprzedaży małych i średnich przedsiębiorstw można wymienić:
➔ względy osobiste (osiągnięcie wieku emerytalnego przez właściciela firmy, przy braku w rodzinie odpowiedniego kontynuatora działalności; chęć rozpoczęcia nowej działalności .
➔ zmiany ścieżki zawodowej; problemy zdrowotne; rozwód; nieporozumienia ze współwłaścicielem prowadzące do rozpadu firmy itp.);
➔ względy ekonomiczno-rynkowe (rosnąca konkurencja w branży; brak możliwości sprawowania kontroli, ze względu na coraz większe rozmiary prowadzonej działalności;
➔ spadający popyt i marże; nawiązanie strategicznego aliansu poprzez sprzedaż części przedsiębiorstwa);
➔ względy finansowe (problemy płynnościowe prowadzonego przedsiębiorstwa, niemożność finansowania działalności z środków własnych i ograniczony dostęp do obcych źródeł finansowania);
➔ względy prawne (zmiana uregulowań prawnych uniemożliwiająca, lub znacznie utrudniająca dalsze prowadzenie działalności);
➔ okazje rynkowe (otrzymanie doskonałej oferty, która znacznie przewyższa oczekiwania właścicieli odnoście wartości prowadzonego przedsiębiorstwa).

Pierwsza, z wymienionych powyżej, grupa motywów sprzedaży przedsiębiorstwa jest
charakterystyczna dla małych i średnich przedsiębiorstw, pozostałe wymienione motywy sprzedaży są właściwie takie same dla wszystkich działających na rynku podmiotów gospodarczych.

pompa
pompa hydrauliczna
pompa orsta
pompa vickers
pompy
pompy hydrauliczne
pompy orsta
pompy ponar wadowice
pompy rexroth
Pompy tłoczkowe
pompy vickers
Pompy zębate
pompy łopatkowe

Najistotniejsze przesłanki jakie skłaniają przedsiębiorców do kupowania małych firm to:
przejęcie konkurenta, zwiększenie udziału w rynku, pozyskanie dobrej lokalizacji, produktu lub usługi,zdobycie know-how oraz przejęcie dobrej, znanej marki.

Można z dużym prawdopodobieństwem stwierdzić, że ruchy konsolidacyjne charakterystyczne dla dużych globalnych firm, wkrótce przeniosą się na małe i średnie przedsiębiorstwa, które chcąc sprostać narastającej konkurencji będą się łączyły wykorzystując: efekty synergii powstałe z wymiany kompetencji i know how łączących się przedsiębiorstw, wzrost rentowności związany m. in. z ograniczeniami kosztów działalności, wynikającymi z centralizacji wybranych procesów działalności, oraz tzw. efekty skali związane z obsługiwaniem większego rynku.

2. Metody wyceny

Przesłanką do przedstawienia i krótkiej charakterystyki powszechnie stosowanych metod wyceny jest fakt, że wycena małych i średnich przedsiębiorstw powinna opierać się na tych samych - dobrze opisanych w literaturze i sprawdzonych w praktyce - podstawach metodologicznych, co wycena spółek publicznych oraz dużych prywatnych przedsiębiorstw. Efektywna wycena przedsiębiorstw sektora MSP wymaga jednak uwzględnienia szeregu specyficznych czynników wpływających na wycenę, a charakterystycznych właśnie dla małych lub średnich przedsiębiorstw.

Można wyróżnić następujące metody wyceny:
✔ metoda porównań rynkowych (mnożnikowa, wskaźnikowa),
✔ metody majątkowe,
✔ metody dochodowe.

2.1. Metoda porównań rynkowych

2.1.1 Idea wyceny metodą porównań rynkowych

Metoda porównań rynkowych polega na ustaleniu wartości przedsiębiorstwa, na podstawie informacji o mnożnikach, których wartość rynkowa jest znana. Mnożniki są tak konstruowane, że pokazują stosunek wartości rynkowej przedsiębiorstwa do określonej zmiennej ekonomicznej.

Najczęściej występujące mnożniki to:
➔ P/E cena akcji (wartość) do zysku na jedną akcję,
➔ P/BV wartość przedsiębiorstwa do wartości księgowej,
➔ MC/S wartość firmy do przychodów ze sprzedaży.

Technika obliczeń sprowadza się ogólnie do zastosowania wzoru:

WWP = MPP * WEWP

WWP wartość wycenianego przedsiębiorstwa
MPP średnia wartość mnożnika firm porównywalnych (np. P/S, P/E, P/BV)
WEWP wielkość ekonomiczna wycenianego przedsiębiorstwa (np. sprzedaż, zysk, wartość księgowa)

Procedura wyceny metodą porównań rynkowych jest następująca:
➔ wybór wskaźnika służącego wycenie;
➔ wybór firm porównywalny, dla których znane są wartości rynkowe wybranego wskaźnika;
➔ obliczenie wartości firmy
➔ dokonanie niezbędnych korekt.

2.1.2 Wybór odpowiedniego mnożnika

Przy wyborze wskaźnika należy wziąć pod uwagę szereg czynników takich jak: zróżnicowanie wartości wskaźnika wśród firm porównywalnych (im mniejsze różnice w wartości wskaźników, w grupie firm wytypowanych do porównań, tym lepiej), zmienność wskaźników w czasie (duża zmienność źle wpłynie na dokładność wyceny), tożsamość danych wyjściowych użytych do konstrukcji wskaźnika z danymi wycenianej firmy (np. wyceniając przedsiębiorstwo w oparciu o wskaźnik P/E należy zbadać, czy zysk netto użyty do konstrukcji wskaźnika w grupie firm porównywalnych jest obliczany tak samo, jak w firmie wycenianej).

2.1.3 Wybór grupy firm porównywalnych

Jeśli chodzi o wybór przedsiębiorstw porównywalnych to należy w zasadzie wybierać firmy z tej samej branży o podobnej strukturze przychodów i kosztów, lub podobnej strukturze aktywów. Należy zwrócić uwagę na to, czy przychody, zyski firmy porównywalnej nie są zaburzone posiadaniem jakiś nietypowych, nie związanych z podstawową działalnością aktywów. Jeśli np. Wycenialibyśmy przedsiębiorstwo transportowe i wybrali do porównań notowaną na giełdzie firmę z tej samej branży, która posiadałaby biurowiec w centrum Warszawy i czerpała znaczną część przychodów z wynajmu lokali, w tym właśnie biurowcu, to nie powinniśmy wskaźników takiej firmy używać do wyceny przedsiębiorstwa, którego 100% przychodów pochodzi z świadczenia usług transportowych.

2.1.4 Szacowanie dyskonta braku płynności

W przypadku wyceny małych i średnich przedsiębiorstw należy uwzględnić tzw. dyskonto braku płynności. Jest to wielkość powodująca obniżenie wyceny przedsiębiorstwa, spowodowane faktem, że wycena oparta jest na wskaźnikach rynkowych spółek, których akcje mogą być swobodnie obracane na giełdzie natomiast sprzedaż prywatnego przedsiębiorstwa wiąże się zazwyczaj z koniecznością poniesienia znacznych kosztów. Wielkość dyskonta może się różnić w zależności od tego jakie koszty należałoby ponieść w związku ze sprzedażą przedsiębiorstwa. Można przyjąć, że jeśli przedsiębiorstwo w dającej się przewidzieć przyszłości ma zamiar uplasować swoje akcje na rynku publicznym, to można dyskonto braku płynności pominąć, lub też ograniczyć je do zdyskontowanych na chwilę wyceny kosztów upublicznienia spółki.

2.1.5 Wady i zalety wyceny metodą porównań rynkowych

Największą zaletą wyceny przedsiębiorstwa metodą wskaźnikową jest jej prostota i szybkość wykonania. Może to wpłynąć na znaczne upowszechnienie się tej metody wśród wyceniających małe i średnie przedsiębiorstwa.

Ewidentną wadą jest możliwość dokonania znacznych niedoszacowań lub przeszacowań wynikających z oparcia wyceny na wskaźnikach spółek notowanych na rynku publicznym, co wiąże się ze znaczną fluktuacją tych wskaźników nierzadko nie mającą nic wspólnego z sytuacją ekonomiczną notowanych przedsiębiorstw, ale na przykład z koniunkturą giełdową lub też okresową .modą. na niektóre branże. Z tego właśnie powodu wycena metodą porównań rynkowych powinna zostać zweryfikowana użyciem innych metod wyceny przedsiębiorstw.

2.2. Metody majątkowe

2.2.1 Idea wyceny metodami majątkowymi

W literaturze przedmiotu, a także w praktyce polskiej i zagranicznej wskazuje się na
następujące metody wyceny majątkowej:
➔ metodę księgową (book value method) i jej modyfikację tj. metodę skorygowanych wartości
➔ aktywów netto;
➔ metodę odtworzeniową (replacement value method);
➔ metodę likwidacyjną czy inaczej metodę upłynnienia (liquidity method).

2.2.2 Metoda wartości księgowej netto (book value)

Metoda księgowa polega na obliczeniu wartości firmy na podstawie zapisanych w bilansie aktywów i pasywów. Metoda ta inaczej nazywana jest metodą wartości aktywów netto i polega na pomniejszeniu bilansowej wartości aktywów o kapitały obce, czyli wszelkie zobowiązania długo- i krótkoterminowe. Można także podejść do wyceny tą metoda od strony pasywów. Wtedy wartość
przedsiębiorstwa jest równa wartości kapitałów własnych tego przedsiębiorstwa. Jednak niezależnie od wybranego podejścia powinniśmy otrzymać tę sama wartość.

Jest to najprostsza ze wszystkich metod wyceny. Dysponując bilansem na dzień, na który ma być określona wartość wycenianego podmiotu, możemy sporządzić taką wycenę przy użyciu kalkulatora i około minuty naszego cennego czasu. Od wartości aktywów odejmuje się wartość zadłużenia bądź do wartości kapitałów dodaje się wyniki lat ubiegłych i roku bieżącego. Otrzymany wynik to wartość księgowa.

2.2.3 Metoda skorygowanej wartości aktywów netto

Wycena aktywów i pasywów na potrzeby bilansu niejednokrotnie różni się od wyceny (wartości) rynkowej tych wielkości, dlatego często niezbędne jest przeszacowanie poszczególnych składników aktywów i pasywów czyli określenie ich wartości rynkowej. Wycena na podstawie rynkowych wartości posiadanych aktywów i pasywów nazywana jest metodą skorygowanych aktywów netto. Po dokonaniu niezbędnych korekt, wartość przedsiębiorstwa liczymy tak jak w przypadku wyceny metodą księgową.

2.2.4 Metoda odtworzeniowa

Celem tej metody jest oszacowanie sumy nakładów finansowych, jakie potrzebne byłyby do odtworzenia poszczególnych elementów majątku wycenianego przedsiębiorstwa. Przedsiębiorcy często wykorzystują tą metodę kiedy podejmują decyzję o tym co bardziej się opłaca: czy kupić jakieś przedsiębiorstwo czy też zbudować je samemu od podstaw.

Wadą tej metody jest trudność w oszacowaniu takich elementów, jak reputacja firmy oraz czas
potrzebny na osiągnięcie określonej pozycji na rynku, przekładające się w znacznej mierze na koszty odtworzenia przedsiębiorstwa.Sporządza się wycenę podmiotu wychodząc z założenia, że buduje się maksymalnie podobną firmę od początku. Polega to na sporządzeniu biznesplanu dla takiego przedsięwzięcia, od momentu jego rozpoczęcia, do momentu, gdy osiągnie analogiczne rozmiary, strukturę i rentowność jak wyceniany podmiot, z uwzględnieniem np. stopnia zużycia środków trwałych - zakłada się np. zakup używanych maszyn. Wydatki gotówkowe, jakie trzeba ponieść w tym celu, dyskontuje się na dzień wyceny podobnie jak w metodzie zaktualizowanej wartości przepływów pieniężnych, a następnie od otrzymanej wartości odejmuje się zadłużenie wycenianego podmiotu. Otrzymana kwota to wartość odtworzeniowa.

2.2.5 Metoda likwidacyjna (upłynnienia)

Metoda ta polega na oszacowaniu przychodów (suma cen) uzyskanych ze sprzedaży poszczególnych składników przedsiębiorstwa. Od sumy wartości otrzymanej ze sprzedaży składników majątku należy odjąć wszelkie zobowiązania finansowe, jakie spółka musiałaby ponieść w przypadku jej likwidacji. W ten sposób otrzymamy wartość likwidacyjną danego przedsiębiorstwa. Dzięki tej metodzie można oszacować dolny próg wartości przedsiębiorstwa, zakładając brak kontynuacji jego działalności.

Jednym z wielu sposobów wyceny metodą likwidacyjną jest zastosowanie tzw. formuły Wilcox’a. Zgodnie z tą formułą wartość likwidacyjna przedsiębiorstwa wynika z następujących składników:
gotówka plus papiery wartościowe, które można upłynnić; plus 70% wartości księgowej zapasów ,należności, zaliczek; plus 50% wartości księgowej innych aktywów; minus: zobowiązania krótkoterminowe; minus zobowiązania długoterminowe.

Metoda likwidacyjna jest uznawana za jedną z najbardziej konserwatywnych, gdyż aktywa są zazwyczaj wyceniane poniżej wartości księgowej, a zadłużenie przyjmowane w pełnej wysokości.

2.2.6 Wady i zalety wyceny przedsiębiorstwa metodami majątkowymi

Wszystkie wyżej wymienione metody majątkowe skupiają się na posiadanym przez przedsiębiorstwo majątku.Materialna substancja przedsiębiorstwa jest stosunkowo łatwa do wyceny i to można uznać za generalną zaletę metod majątkowych.

Warto jednak zauważyć, że współcześnie wartość sprawnie zarządzanego przedsiębiorstwa w znacznie większym stopniu zależy od takich niematerialnych czynników jak:
➔ reputacja firmy (good will)
➔ pozycja zajmowana przez przedsiębiorstwo na rynku (najczęściej wyrażająca się udziałem w rynku),
➔ unikalne kompetencje menadżerów, a przede wszystkim zdolność przedsiębiorstwa do generowania dodatnich przepływów pieniężnych.

Nieuwzględnienie tych czynników w wycenie metodami majątkowymi, jest największą wadą tych metod.

2.3Metody dochodowe:

2.3.1 Koncepcja metody dochodowej:

Metody dochodowe opierają się na założeniu, że przedsiębiorstwo jest dobrem, którego wartość zależy od korzyści finansowych, jakie przyniesie ono właścicielowi w przyszłości. O wartości przedsiębiorstwa stanowi zaktualizowana na moment wyceny suma przewidywanych dochodów finansowych. Metody dochodowe uważane powszechnie za najdoskonalszy sposób wyceny przedsiębiorstw.

Podstawowe przyczyny wyceny przedsiębiorstw tkwią w decyzjach inwestycyjnych, tj. kupna, lokaty w spółce itd. U ich podstaw leżą oczekiwane w związku z inwestycjami korzyści finansowe. Dla inwestorów ta z alternatyw jest korzystniejsza, dzięki której ich majątek pozostanie najbardziej powiększony. Niezbędny jest im zatem rachunek kalkulacyjny.

Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF):

Najbardziej rozpowszechnioną metodą dochodową jest metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych, czyli DCF (ang. Discounted Cash Flow).

Istnieje wiele odmian wyceny wartości przedsiębiorstwa metodą DCF różniących się między sobą zarówno poziomem szczegółowości, jaki i konstrukcją (sposobem obliczania) prognozowanych przepływów pieniężnych oraz określaniem stopy dyskontowej.

Według metody DCF wartość przedsiębiorstwa równa się sumie zdyskontowanych odpowiednią stopą dyskontową generowanych przez przedsiębiorstwo przepływów pieniężnych, które po skumulowaniu i zsumowaniu, tworzą łączny strumień pieniężny pozostający do dyspozycji właścicieli. Metoda DCF sprowadza się do opracowania długookresowej prognozy finansowej określającej dochody, a także ustaleniu przewidywanej wartości po okresie prognozy. Wycena jest sumą dwóch części: zdyskontowanych przepływów pieniężnych w okresie prognozy (3-5 lat) oraz wartości rezydualnej (końcowej).

Wartość przyszłą przedsiębiorstwa szacujemy ze wzoru:

sprzęgła
sprzęgła elektromagnetyczne jednotarczowe
sprzęgła elektromagnetyczne wielopłytkowe
sprzęgła elektromagnetyczne zębate
sprzęgła hydrauliczne
sprzęgła mechaniczne wielopłytkowe
sprzęgła stromag
sprzęgło
sprzęgło stromag

WP=WB*(1+i) to: gdzie:

WP wartość przyszła
WB wartość bieżąca
i stopa procentowa
1/(1+i) stopa dyskontowa

W tej metodzie wartość przyszła (WP) odpowiada przewidywanym w kolejnych okresach przepływom pieniężnym dla właścicieli, natomiast stopa procentowa (i) to średni ważony koszt kapitału zaangażowanego w przedsiębiorstwie.

Metoda DCF jest więc oszacowaniem dwóch zmiennych:
➔ prognoz przyszłych przepływów pieniężnych
➔ kosztu kapitału (WACC) – używanego jako stopy dyskontowej

2.2.2 Szacowanie przyszłych przepływów pieniężnych:

Aby wykonać prognozę przepływów pieniężnych należy przeprowadzić szczegółową analizę wyników historycznych wycenianego przedsiębiorstwa, która składa się z:
➔ kalkulacji wolnych strumieni gotówkowych
➔ kalkulacji kluczowych wskaźników analitycznych
➔ analizy porównawczej wyników i wskaźników z wielkościami branżowymi, wynikami i wskaźnikami bliskich konkurentów, a także ogólnymi tendencjami panującymi na rynku.

Właściwa prognoza finansowa analizą danych historycznych przyczynia się do większej dokładności i trafności ceny.

Prognozę finansową rozpoczynamy od gruntownej analizy strategicznej wycenianego przedsiębiorstwa (SWOT itp.). Należy także ocenić atrakcyjność segmentów, na których firma działa a także prognozy dotyczące samego rynku oraz pozycji konkurencyjnej firmy na tym rynku. Należy także rozważyć alternatywne scenariusze (2-5) rozwoju firmy na tych rynkach.

Wykonane analizy i uwzględnione plany strategiczne firmy posłużą do prognozy poszczególnych wartości rachunku zysków i strat, bilansu oraz rachunku przepływów pieniężnych. Tak zaprognozowane sprawozdania finansowe posłużą do obliczenia wolnych przepływów pieniężnych.

Kolejne etapy prognozy finansowej:
➔ prognozowanie cząstkowych pozycji sprawozdań finansowych
➔ prognoza sprawozdań finansowych pro forma
➔ prognoza wolnych strumieni pieniężnych
➔ szacowanie kluczowych wskaźników analitycznych

Należy także wykonać sprawdzenie otrzymanych prognoz, poprzez obliczenie stosownych wskaźników analitycznych i porównaniu ich z historycznymi wartościami wskaźników oraz ze wskaźnikami osiąganymi przez konkurencyjne firmy. Otrzymane wyniki nie powinny znacznie się różnić, w przeciwnym razie należy dociec skąd te różnice wynikają.

2.3.3 Szacowanie średniego ważonego kosztu kapitału (WAAC):

Szacowanie średniego ważonego kosztu kapitału wycenianego przedsiębiorstwa nie może opierać się na historycznej strukturze kapitału i historycznym koszcie, ale na optymalnej (docelowej) wartości WACC.

Podstawowe zasady kształtowania struktury kapitału to:
➔ minimalizacja kosztu kapitału (minimalizacja stopy dyskontowej w modelu)
➔ pokrycie odsetek zyskiem operacyjnym ( wskaźniki pokrycia powinny być liczone w okresach 3-5 letnich, a EBIT powinien być co najmniej 2-krotnie większy od płaconych odsetek)
➔ porównanie struktury z podobnymi firmami z branży

Średni ważony koszt kapitału obliczamy wzorem:

, gdzie:

WACC średni ważony koszt kapitału
VE wartość kapitałów własnych
VD wartość kapitałów obcych
rE wartość kapitału własnego
rD wartość kapitału obcego

Średni ważony koszt kapitału to suma kosztów kapitału obcego i kapitału własnego z uwzględnieniem udziałów kapitału własnego i obcego w strukturze kapitału przedsiębiorstwa.

2.3.4 Wartość rezydualna:

, gdzie:

WR wartość rezydualna
FCFt+1 wolny przepływ pieniężny w ostatnim roku prognozy
WACC średni ważony koszt kapitału
q stopa wzrostu FCFt+1

Powyższy wzór oparty jest o konstrukcję renty wieczystej, tzn. że w roku następującym po okresie prognozy (i w latach kolejnych) przedsiębiorstwo będzie generowało wolne operacyjne przepływy (FCFt+1) w wysokości wolnego przepływu operacyjnego z ostatniego roku prognozy (FCFt) powiększonego o stopę wzrostu q.

2.3.5 Wady i zalety wyceny przedsiębiorstw metodami DCF:

Głównymi zaletami metody dochodowej są:
✔ wycena faktycznie generowanych przepływów pieniężnych,
✔ ocena zdolności posiadanego majątku do generowania takich przepływów,
✔ możliwość określenia aktywów niezbędnych oraz tych, które mogą zostać upłynnione,
✔ skupienie się na przyszłej działalności przedsiębiorstwa.

Metoda ta posiada także liczne wady:
✗ wysoki stopień złożoności - konieczność prognozowania wielu zmiennych, na których oparta zostanie wycena i trudności z tym związane,
✗ realizacja prognoz finansowych często bywa obarczona dużym ryzykiem,
✗ występują trudności w szacowaniu kosztu kapitału oraz rynkowych wartości tych kapitałów,
✗ istnieje niebezpieczeństwo znacznych przeszacowań w przypadku gdy duża część wartości przypada na okres następujący po okresie prognozy (wartość rezydualna).

2.4. Zestawienie wyników wyceny

2.4.1 Ogólne zasady interpretacji wyników wyceny

Ogólne zasady przeprowadzania wyceny przedsiębiorstwa i interpretacji wyników wyceny:
➔ zawsze należy dokonywać wyceny wartości przedsiębiorstwa więcej niż tylko jedną metodą
➔ wycenę przedsiębiorstwa metodą likwidacyjną traktujemy jako dolny próg wartości przedsiębiorstwa
➔ wycena przedsiębiorstwa kilkoma różnymi metodami zazwyczaj różni się od siebie
➔ nie należy, jak to jest sugerowane w niektórych publikacjach dotyczących wyceny, liczyć średniej arytmetycznej wyceny dokonanej różnymi metodami . Należy raczej zrozumieć różnice pomiędzy czynnikami w danej wartości przedsiębiorstwa dokonanej różnymi metodami wyceny
➔ wycenę metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych uznajemy, za najdoskonalszą i najlepiej oddającą rzeczywistą wartość przedsiębiorstwa, pod warunkiem, że potrafimy z dużą pewnością przewidywać (prognozować) przyszłe wyniki przedsiębiorstwa, a także umiemy właściwie oszacować koszt kapitału finansującego przedsiębiorstwo (pewność, a raczej niepewność prognozowanych zmiennych niesie ze sobą określone ryzyko, ocena wielkości tego ryzyka przekłada się na ocenę wyceny dokonanej metodą DCF)
➔ kiedy uznamy, że zmienne prognozowane w trakcie wyceny metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych są zbyt ryzykowne (istnieje duże prawdopodobieństwo nie wykonania zakładanych prognoz, lub też nie jesteśmy w stanie tego prawdopodobieństwa oszacować) bardziej wymiernymi metodami wyceny przedsiębiorstwa mogą okazać się metody majątkowe lub też metody mnożnikowe
➔ bardzo ważne jest porównanie wartości przedsiębiorstwa dokonanego metodą DCF, z wartościami oszacowanymi przy wykorzystaniu innych metod

2.4.2 Problem rozbieżności wyników wyceny przy użyciu różnych metod

Wycena przedsiębiorstwa różnymi metodami zazwyczaj różni się od siebie:
➔ jeśli wartość przedsiębiorstwa wyceniona metodami majątkowymi, a w szczególności metodą likwidacyjną jest większa od wartości przedsiębiorstwa wycenionego metodami dochodowymi, wtedy zasadzie należałoby jak najszybciej pozbyć się takiego przedsiębiorstwa lub też dokonać jego gruntownej restrukturyzacji. Z tej sytuacji wynikałoby, że ze sprzedaży majątku (aktywów) spółki otrzymamy większą wartość od tej, jaką to przedsiębiorstwo będzie w stanie kiedykolwiek wygenerować z tego majątku
➔ w przypadku dobrych przedsiębiorstw, które są w stanie budować swoją wartość, sytuacją odwrotna od opisanej powyżej jest sytuacją naturalną
➔ w przypadku kiedy wycena wartości przedsiębiorstwa metodą porównań rynkowych odbiega znacznie od wyceny innymi metodami może to wynikać z czynników leżących poza spółką (np. koniunktura giełdowa) - wtedy należy ten fakt uwzględnić interpretując wyniki wyceny.